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pfe 风险管理与巴塞尔协议:交易对手信用风险敞口计量

导语: 导 言 交易对手信用风险是金融市场业务的重要风险形式之一,也是近年来风险管理领域的热点之一。交易对手信用风险广泛存在于各种未到期交易中,尤其是衍生品交易。如何衡量这种风险?原则上与信用风险计量方法一致,但在计量违约风险暴露时也有一些特殊之处。本文摘自中国金融出版社出版的《风险管理与巴塞尔协议》第18讲第8讲交易对手信用风险管理,有所修改。 交易对手信用风险管理的概念 交易对手信用风险是指交易对

导 言

交易对手信用风险是金融市场业务的重要风险形式之一,也是近年来风险管理领域的热点之一。交易对手信用风险广泛存在于各种未到期交易中,尤其是衍生品交易。如何衡量这种风险?原则上与信用风险计量方法一致,但在计量违约风险暴露时也有一些特殊之处。本文摘自中国金融出版社出版的《风险管理与巴塞尔协议》第18讲第8讲交易对手信用风险管理,有所修改。

交易对手信用风险管理的概念

交易对手信用风险是指交易对手在交易现金流最终结算前违约的风险。当与违约方的交易或组合具有正的经济价值时,就会发生经济损失。交易对手违约风险是双向的,交易市值随时变化。交易对手信用风险主要涉及场外衍生产品交易、回购交易和与中央交易对手的交易。

银行信用风险管理的重点是信用业务,衍生交易业务的信用风险往往脱离信用风险管理体系,容易形成管理空白点,与衍生产品的风险程度不匹配。衍生产品交易作为金融同业之间重要的业务联系之一,是分散金融风险、引发系统性风险的重要渠道。始于2008年的金融危机,正是因为衍生产品的传染和风险放大,导致很多国际知名金融机构巨额亏损甚至破产。由于政府的救助,一些金融机构得以逃脱破产。

直到2008年金融危机,交易对手信用风险管理对银行稳健经营意义重大,才逐渐成为国际金融业的共识,交易对手信用风险受到了前所未有的关注。国内外监管机构也对交易对手信用风险提出了更严格的要求:巴塞尔委员会提出了CVA风险资本的计量要求、压力情景下的交易对手信用风险要求、交易对手风险暴露的标准计量方法等。银监会在2012年6月发布的《商业银行资本管理办法(试行)》中也对交易对手信用风险加权资产提出了明确的计量要求。2018年1月,发布《衍生品交易对手违约风险资产计量规则》。总之,中国大型银行加强对交易对手的信用风险管理将变得越来越重要。

交易对手敞口计量

交易对手信用风险广泛存在于各种未到期交易中,尤其是衍生品交易。如何衡量这种风险?原则上与信用风险计量方法一致,信用风险计量方法计量交易标的的违约概率、违约给定损失和违约风险暴露。

债务人违约概率的计量方法没有什么特别之处,但违约损失和违约风险暴露应分开分析。违约损失与债务期限、担保方式等因素有关。如果自行开发的损失给定违约模型有金融交易样本,并且该模型被证明是有效的,则可以继续使用,否则需要重新开发。

交易对手信用风险度量的最大特点是对违约风险敞口的度量,即风险敞口的大小。2014年3月,巴塞尔委员会发布了《交易对手风险度量标准方法》,详细规定了交易对手风险的度量方法。

交易对手的信用风险敞口应考虑当前估值导致的当前风险敞口,即重置成本,同时还应考虑未来估值变化导致的潜在风险敞口。交易对手信用风险敞口的计算公式如下:

EAD = 1.4 ×(钢筋混凝土+ PFE)

其中,RC为重置成本,代表当前风险敞口;PFE是一个潜在的风险敞口。

1.重置成本

1.非保证金交易

对于没有保证金的交易,重置成本是交易对手违约并立即关闭交易时面临的损失。计算公式为:

RC =最大{ V-C;0}

其中,v为净结算组合衍生品的市值计价;c是银行持有的担保品净值的贴现值(收到的担保品减去提交的担保品)。

2.保证金交易

对于融资融券交易,重置成本是交易对手在当前或未来如果立即关闭或重置交易而违约时面临的损失。值得注意的是,违约前的最后一次抵押物交换与违约可能存在一定的时间差。计算公式为:

RC =最大{ V-C;TH+MTA-NICA;0}

其中,v为净结算组合衍生品的市值计价;c是银行持有的净抵押品的贴现值(收到的抵押品减去提交的抵押品);TH为正阈值,超过该阈值,交易对手必须向银行提交抵押品;MTA向交易对手增加可变保证金的最低触发值;NICA是净独立抵押品的价值,即在交易对手违约的情况下,银行可以用来抵消风险敞口的抵押品价值。NICA不包括银行提交给单独和破产的独立账户的抵押品。TH+MTA-NICA是触发可变保证金补充前的最大风险敞口,代表银行需要维持的抵押品水平。

假设银行对衍生品进行了保证金交易,衍生品的市值为100欧元,可变保证金(VM)为100欧元,不考虑NICA。TH和MTA各10欧元,合计20欧元。

其中,楼层为5%;v为净结算组合衍生品的市值比;c是银行持有的净抵押品的贴现值(收到的抵押品减去提交的抵押品)。

2.总的额外暴露(附加隔离)

(1)净结算组合水平

在净额结算组合层面计算总的额外风险敞口时,银行只需要简单地对每个资产类别的额外风险敞口进行汇总,不考虑资产类别之间的风险分散效应,就可以得到整个净额结算组合的总的额外风险敞口。计算公式为:

其中AddOn代表每个资产类别下所有衍生交易工具的额外风险总和。

(2)资产类别级别

银行在计算资产类别层面的总附加风险敞口时,需要确定每笔交易的主要风险因素,并将其归属于利率、外汇、信用、股权或商品等五个资产类别中的一个或多个,然后根据不同的抵销组合划分该资产类别下的所有衍生交易工具,并分别计算每个抵销组合的附加风险敞口。利率、汇率和商品资产不存在在资产类别层面相互抵消的额外风险敞口问题。但对于信用和权益类资产,引入相关系数ρ,是为了认识到不同信用衍生产品或权益类衍生产品中的非系统性风险所带来的额外风险敞口可以通过抵消来降低。

(3)偏移组合水平

在抵销组合层面计算额外风险暴露有两个关键问题,一是抵销组合的划分,二是抵销组合内额外风险暴露的抵销。每个资产类别的单个抵销组合的额外风险敞口的计算公式如下:

巴塞尔委员会明确定义了每个资产类别和子类别的监管参数,如下所示:

(4)交易级别

单一衍生工具的附加风险敞口的计算主要分为以下步骤:

①首先根据实际本金和价格计算调整后的名义本金。

②用期限因子处理调整后的名义本金;一般来说,期限因素可以分为两类,一类是有保证金安排的期限因素,另一类是无保证金安排的期限因素。

③利用监管δ进一步调整处理后的名义本金,获得有效名义本金。

④将监管因子乘以有效名义本金,获得额外的风险敞口;在计算信用、股权和商品衍生品交易的额外风险时。

总体而言,PFE额外风险敞口的计算过程如下图所示:

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