3月份cpi 由降转涨 3月CPI同比上涨0.4％ 这些变化值得关注

田甜金融独家关注

4月9日，国家统计局发布数据显示，3月份居民消费价格指数同比上涨0.4%，结束了此前连续两个月的负增长；工业品出厂价格同比增长4.4%，增速比2月份加快2.7个百分点，创2018年8月以来新高。

机构普遍认为，食品类是3月份CPI的拖累因素，尤其是猪肉价格一路下跌，而提价上涨和原油价格上涨推高了CPI。

根据国家统计局的测算，3月份0.4%的同比涨幅中，去年价格变动涨幅约为-0.6个百分点，较上月收窄1.2个百分点，新增价格上涨影响约为1.0个百分点。

分析人士认为，随着去年国内服务业加速重启，非食品基数较低，CPI的行动能力将从食品转向非食品。由于消费需求恢复缓慢，CPI大幅上涨的势头不强，不可持续，不会成为货币流动性环境的核心影响因素。未来货币政策边际收紧的步伐和力度可能会相对平缓，整体水平会坚持稳字当头。

消费物价指数已经从上升转为下降

从同比到同比

环比来看，由于春节后需求季节性下降，3月份CPI由上月上涨0.6%转为下降0.5%。

与去年同期相比，3月份CPI上涨了0.4%，而不是上月的0.2%，因为加息的负面影响大大减弱。

图片来源:国家统计局网站

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智认为，3月份CPI同比涨幅转为正，主要是非食品价格上涨和涨价的负面影响。他表示，3月3日和17日，国内成品油价格两次上调，带来了非食品价格的一定上涨。

国家统计局城市统计司高级统计师董表示，与去年同期相比，3月份非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.7%，对CPI涨幅影响约0.56个百分点。其中，非食品中，工业消费品价格上涨1.0%，为近一年来首次同比上涨，主要受汽油、柴油价格分别上涨11.9%、12.8%的带动；服务价格从上个月的下降0.1%变成了上升0.2%。

除了非食品类产品明显走强外，食品价格疲软导致3月份CPI涨幅有限。与上月同期相比，3月份食品价格下降0.7%，降幅较上月扩大0.5个百分点，CPI下降约0.12个百分点。其中，猪肉价格下降18.4%，降幅扩大3.5个百分点。CICC报告称，节后猪肉价格重回下行通道，同比有所下降。

进口通胀对CPI的直接影响有限

4月8日，国务院金融稳定发展委员会召开会议，提出要保持物价基本稳定，尤其要关注大宗商品价格走势。

开源证券首席经济学家赵伟分析，大宗商品价格上涨带来的进口通胀对CPI的直接影响有限，更多是通过影响原材料成本间接影响CPI。

影响原油等国际大宗商品价格上涨对国内CPI的影响主要有两种方式:一是直接影响部分消费品价格。比如原油价格上涨直接抬高了相关燃料价格，影响CPI水电燃料、交通运输燃料等分项；二是间接影响生产和服务成本，进而传导到终端消费。我国大部分消费品以国内供应为主，而进口商品在CPI中的权重相对较低，使得进口通胀对CPI的直接影响相对有限。

赵伟表示，二季度CPI上行压力主要是疫情后低基数和线下消费恢复的共同作用，不可持续。从涨幅来看，CPI可能二季度上涨，三季度下跌，四季度再次上涨。同时，线下消费活动逐步修复，或核心CPI将反弹；但在居民收入抑制下，核心CPI仍可能以修复为主，上涨幅度可能相对有限。

总体来看，中性情景下，2021年CPI通胀相对温和，呈现“M”型走势，高点可能出现在11月，预计在2.8%左右。

财新证券首席经济学家吴朝明表示，随着去年国内服务业重启加速，非食品基数较低，对CPI的动作将从食品转向非食品。由于消费需求恢复缓慢，CPI大幅上涨势头不强，预计全年CPI涨幅在1.5%左右。

CPI上涨是不可持续的

分析人士表示，无论从货币条件、需求因素还是大宗商品价格涨幅来看，今年中国都不会出现大幅涨价。未来中国的物价可能会涨，但不用太担心。

券商调查显示，近期投资者对中国通胀的看法没有太大变化，担心通胀风险的投资者比例有所下降。

赵伟认为，CPI上行是不可持续的，不会成为货币流动性环境的核心影响因素。他表示，CPI阶段性上涨并不是流动性的核心影响因素。在“调结构”、“防风险”的背景下，货币流动性趋势性收紧是没有依据的。CPI阶段性上涨的同时，到期债务集中度和信用风险压力凸显，债务风险和资产泡沫成为关注焦点。经验表明，阶段性和结构性通胀从来不是收紧总流动性的原因。防范化解风险的过程需要一个相对稳定的货币流动性环境。

对于未来货币政策走向，有分析人士表示，可以从两个方面来看:一方面，通胀预期上升，今年降息的可能性进一步降低；另一方面，通胀风险仍然可控，对货币政策不构成明显约束。未来货币政策边际收紧的步伐和力度可能会相对平缓，稳定这个词在总量层面会是第一要务。

编辑:常家瑞