净资产收益率分析 关于净资产收益率，你需要恶补这些常识
民生这是一个讲稿。
第一部分是ROE分析系统概述，第二部分是解决学生提出的一些问题。这里ROE分析系统主要安排如下。
1.与净资产收益率分析相关的基本概念
1.1的意义。净资产收益率分析
芒格认为，一家公司长期ROE的平均水平基本等于其投资回报。根据ROE可以初步建立一个公司是否值得研究的概念。对于初学者来说，是一个可以减少工作量，确定研究范围的快速筛选工具。一般来说，如果一家公司十年的ROE水平在15%以上，可以认为该公司具有一定的分析价值。
当然，在筛选过程中，我们也要注意，ROE水平只是决定了这家公司的分析价值，而不是投资价值:
ROE水平高的公司也可能有风险。这类企业可能处于发展周期的高点，然后可能面临ROE较低、PB估值较低(戴维斯双杀)等风险，比如海螺水泥等杠杆较高行业的公司；
ROE水平低的企业不一定不值得考虑。这类企业可能处于发展阶段，ROE还没有开始上升。
因此，我们需要进一步论证公司的净资产收益率水平能否持续或继续增长，这需要结合企业的核心竞争力和护城河进行综合考虑。
在ROE分析过程中，需要发现数据的异常变化，重点关注关键年份，初步找到下一期财务报表和公司基本面的研究方向和重点。同时将公司与同行业进行对比，横向分析。
2.比较维度2。鱼卵
ROE的比较可以分为时间维度、内部关系和横向关系三个角度。
首先，从时间上看，十年可以看作是一个经济增长周期，资本短期波动的影响可以用大的时间跨度来消除。在分析中，我们需要把一个企业看成一个活的有机体，研究它的动态流动过程，了解它的发展历史，挖掘出它的成长基因，就像“看后视镜开车”一样。只有对公司有了全面的把握，才能更好的预测未来。
内部比较主要看公司指标之间的勾对关系。如应收账款占净现金流量的比例、资产负债率和生息负债率、股权融资占经营现金流量的比例等。通过这些关系，我们可以判断公司给出的数据是否可靠，是否存在财务数据造假等。，并研究公司的商业模式和风险，确定进一步的研究方向。
外部横向比较是公司与同行业竞争对手相应指标的比较。这主要体现了公司在行业中的地位和核心竞争力的水平。
二、净资产收益率的分类
作为投资者的有力筛选工具，净资产收益率可以从以下四个角度发挥作用:
1.高
我们可以把企业的净资产收益率分为
净资产收益率。20%:roe水平长期大于20%的企业数量比较少(20-30)，估值一般比较稳定，适合新手分析。在分析的过程中，需要重点关注这类企业的高ROE水平是否能够持续以及持续多久。
ROE在15%-20%的范围内:这部分企业可能投资回报率最高，大部分处于成长期，比如财务杠杆等指标还在上升空，企业核心竞争力还没有积累到顶峰，这类企业值得关注。但也增加了分析的难度，可能会高估新手的企业价值。
ROE在10%-15%之间:类似于ROE在15%-20%之间的企业，这些企业中隐藏着很多高成长潜力的企业，这当然考验投资者的分析水平。
ROE<。10%:此类企业的分析价值较低，一般来说，有价值企业的ROE一般会跑赢全国GDP水平。当然，在分析这类企业的时候，也要剔除企业特有的周期性影响，从而找到有前途的隐性公司。
2.角
角度是将ROE分解为净利率、总资产周转率、股权乘数三个因素，找到驱动公司发展的关键，对企业进行分类。
3.长度
所谓长度，就是研究一个公司的高ROE水平能持续多久，能不能持续，能持续多久，关系到判断一个公司处于什么发展周期。
4.宽度
广义是指对企业目前处于什么样的发展阶段，未来将如何发展，以及发展变化的驱动因素的研究。企业的净资产水平衡量其资产质量，净利润水平衡量其收入质量。学习的时候要把两者结合起来，注意两者的搭配节奏。
三、净资产收益率的具体分解
净资产收益率的具体分析一般遵循以下流程:从净资产收益率的长期水平上把握公司的情况，找出驱动净资产收益率变化的关键因素，然后进一步分析公司的资本来源、资产构成、利润质量和增长情况，具体如下:
1.整体把握ROE水平
首先，从宏观角度观察公司的长期ROE水平，判断公司处于什么行业地位，过去十年的发展是否稳定，未来的趋势可能如何。之后对ROE进行分解，找出驱动ROE变化的关键因素。
2.分析企业资金来源
对于一个还处于发展阶段的公司，一般要先关注其股权乘数；但对于一个相对成熟的公司，应该优先考虑其周转率、净利率等指标。
权益乘数反映了企业资本的来源，研究它的本质是研究企业的资产负债率，可以从资产和负债的角度进一步研究。
从资产的角度来看，需要重点关注企业净资产的比重，以及净资产是由什么驱动的。影响净资产的主要因素是未分配利润、估值升值、股权融资等。
从负债的角度来看，要关注负债的比例以及负债变化背后的主要驱动因素。
负债一般分为计息负债和无息负债。如果一个企业的免息负债率很高，就很可能有很强的行业地位和核心竞争力。无息负债的进一步研究可以从应付账款和预收账款的角度入手。而探讨生息负债的构成主要是从长期借款和短期借款的角度。
从资金来源来看，公司可以分为资本密集型、技术密集型和人才密集型公司。我们会发现好的公司一般符合以下特征:
1.受经营现金流驱动，没有增值和股权融资的评价；
2.没有计息负债，公司不缺钱；
3.在公司的无息负债中，预收账款占比很大，这也是公司行业地位强势的体现。
3.分析企业资产的构成
资产周转率反映了资本投资资产的方向、质量和效率。要研究公司总资产周转率的变化，资产可分为生产性资产、经营性资产和投资性资产。
企业的生产性资产包括固定资产、在建工程、商誉、无形资产等。从一个企业的生产性资产，就可以大致判断出这个公司是轻资产还是重资产。
经营性资产包括货币资金、存货、应收账款、预付账款等。可以推导出销售效率，在产业链中的地位，产品的核心竞争力，初步判断企业的销售模式。
投资资产主要研究交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、投资性房地产等。由此可以推导出企业闲置资金的配置效率，也可以从历史投资资产的变化看出企业的成长模式。根据巴菲特的投资经验，过于依赖并购的公司一般都不是好公司。
从资产构成来看，好的公司一般具有以下特征:
1.生产性资产不需要持续更新，商誉较少；
2.流动资金净额少，应收账款少，预收账款多；
3.没有投资资产，或者基本上可以替代现金的投资，公司的发展并不依赖于M&A模式；
4.存在差异的经济商誉，无法在报表中反映出来。
4.企业利润质量分析
净利率反映了资产转化为利润的质量和效率。净利率的分析可以从毛利率、税收损益、现金含量等角度进行。其中，企业的销量、价格、应收账款、主营业务是决定毛利率变化的主要因素。税费损益中的管理费用、销售费用和财务费用也是影响净利率的关键因素。
从企业利润质量来看，好的公司一般具有以下特征:
1.毛利率稳定，企业有较强的定价议价能力，可以转移成本；
2.无应收账款，有预收账款，现金流状况良好；
4.好的销售模式可以从销售费用上体现，好的R&D水平和管理水平可以从管理费用上看，财务费用低，最好是负数；
5.英语之外没有不可理解和不可持续的收入和投资得失
6.非经常性损益较少，主要收入占90%以上，净利润现金含量超过100%。
从以上指标可以判断一个企业属于toB还是toC商业模式，即大客户还是分散客户模式，可以判断R&D投资水平、产品竞争力、与竞争对手的差异、潜在进入者和替代者等。
5.分析公司的成长
除了ROE的拆解分析，衡量公司成长的其他指标也同样重要，包括现金流增长率、收入增长率、净利润增长率、净资产增长率等等。发展中公司的判断考验投资者的分析水平，好公司的成长基本上有以下几个特点:
1.收入增长是公司发展的核心动力，公司产品的量和价都在增长；
2.利润增长和现金流增长基本同步，现金流占利润的100%以上；
3.成本和费用可以转嫁到下游，并且随着规模经济的扩大，成本和费用不断减少；
4.没有大量的资本投入，净资产的增长慢于净利润的增长；
5.现金流增长率>:利润增长率>:收入增长率>:净资产增长率>:市值增长率。
四.总结
价值投资是财富稳步增长的必由之路。只有它有研究价值和可持续性，ROE分析是新手筛选分析公司的利器。只有通过对知识的不断学习，更多的实践，以及将知识转化为实际分析的能力，才能达到课程的目的。
知识无价。
谢谢大家无私的分享！！
文章结尾重点。有趣且可预测的干货金融，《小北阅读财务报告》将与您共同学习成长！