zto是什么快递 中通快递（ZTO.US）：四年稳坐行业榜首的快递王者

ZTO快递(ZTO)是一家怎样的公司。美国)，从一个不起眼的快递公司，成为行业龙头，然后连续四年在行业市场份额上占据榜首？

智通金融APP获悉，ZTO运通近日发布2020年Q1业绩，营收39.16亿元，同比下降14.4%，毛利润8.19亿元，同比下降35%，净利润3.71亿元，同比下降45.6%。受业绩下滑影响，该公司股价开盘下跌9.3%，收盘下跌5.34%。然而，今年公司股价上涨了40%以上。

ZTO快运Q1主要受健康事件影响，营收下滑，基本保持上季度业绩两位数增长。然而，Q1的总包装量为23.74亿件，同比增长4.9%，市场份额同比增长18.9%，仍保持行业领先地位。

值得注意的是，由于国内疫情缓解，快递行业业务量在3月和4月恢复增长，同比分别增长23%和32%。公司对2020年的业绩指引持乐观态度。预计全年总包装量将达到159亿至164亿，同比增长37%-42%，调整后净利润预计达到53.9亿元至58.3亿元，同比增长10%-20%。

行业“典范”

ZTO快递成立于2002年，比申通、大云、童渊等老牌快递公司要晚。然而，中通发展迅速。2008年，全网承接淘宝业务。2010年率先完成全国网络股份制改革。之后通过加盟，业务量迅速腾飞，市场份额逐年上升。在2016年及以后，稳定了快递行业的“龙头”。

从包裹量来看，2011年ZTO快递的市场份额仅为7.6%，申通以20.4%的市场份额位居当时第一。2016年，ZTO快递以14.4%的市场份额跃居行业首位，2019年市场份额进一步上升至19.1%，连续四年排名第一。八年来，中通的市场份额一路攀升，累计增长11.5个百分点。

从不起眼的快递公司到行业龙头，中通可以说是行业的“楷模”。成为行业第一后，公司收入和业务量仍保持两位数增长。2019年，包装量和营收分别为121.21亿件和221.1亿元，2016年至2019年的复合增长率分别为39.5%和31.2%。

中通的快递业务较早与淘宝合作。目前阿里平台的电商套餐是主力。但随着其他电商的崛起，阿里平台的套餐量逐年下降，但贡献仍超过50%。值得注意的是，品多多异军突起，成为包裹量的第二大来源，贡献20%。目前阿里和品多多是中通的核心包裹源，占比70%以上。

在Q1，2020年，由于市场竞争和健康事件的影响，公司增加了对附属网点的补贴，套餐量录得正增长，但也使单票收入达到1.53元，同比下降19%。事实上，从过去几个季度的运营历史来看，公司的每张票收入呈下降趋势，不考虑健康事件的影响，以2019年第四季度为例，与2018年Q1相比，也下降了13%。

公司近年来的快速扩张主要有三个原因。第一，在行业增长的带动下，中国网上零售商品交易总量和快递包裹数量保持了两位数的高增长；二是与阿里平台稳定合作，积极拓展新的电商平台，品多多的崛起提供了商机；第三，是独特的加盟商模式，通过深度绑定最大化效率。

利益的深层约束

智通金融APP了解到，中通的商业模式是自建配送中转网络和加盟商网点相结合，自营包括干线运输和分拣中心。加盟商为个人和企业提供零件收集和配送，以及提货和快递。分拣中心起着连接作用。与直接经营模式相比，加盟商模式不需要太多的资金支出，相当于通过“人多力量大”的手段扩大经营规模。

截至2020年3月，公司拥有自有车辆6800辆，其中15-17米大容量拖车约5000辆，配送中心90个，其中自营81个，定制自动配送线路265条，干线2900多条，覆盖城镇98%以上。

如上所述，该公司通过盈利来补贴加盟商，Q1的单程票收入下降。事实上，从过去的表现来看，公司对加盟商的补贴削弱了利润水平，但保持了业务量的增长，这是中通快速增长的商业模式之一。此外，公司通过全网股份制改革，使加盟商成为公司股东，并深深的束缚了加盟商的利益。

2010年，中通开始进行全网股份制改革，中通董事长赖将部分股份出售给加盟商。2016年，股份制改革基本完成，加盟商成为公司股东，形成自上而下的利益共同体。全网的股份公司使得总部和加盟商的利益更加一致，而控股股东通过股权转让在上市快递公司中持股比例最低。

赖宋梅利用股权激励的作用，不仅约束了加盟商的利益，也约束了员工的利益。中通率先落地业内股权激励，员工持股平台持有公司总股本1.39%左右。上市公司除股权激励外，具体经营子公司也有股权激励，如桐庐同泽物流公司，员工可以参股。

在利益共同体的驱动下，深度约束加盟商和员工的利益，使公司运营更具活力和活力，此外，供应充足。公司和淘宝常年合作提供稳定的货源，品多多的崛起也为公司创造了成长空的空间。数据显示，2018年，品多多和阿里贡献了电商快递业务的80%以上，快递业务实现两位数增长。

充足的现金储备

中通的运营模式，其中对加盟商的盈利补贴在一定程度上影响了公司的毛利率。2019年毛利率为29.95%，比2016年低5.22个百分点，2020年Q1毛利率为20.9%，主要受健康事件影响。从季度来看，2018-2019年各季度毛利率表现相对稳定。

公司运营成本的核心是运输成本和分拣成本。2020年，Q1单票分拣成本为0.41元，同比增长5.13%，环比增长17.1%，占单票成本的31.3%。运输成本有一定的改善趋势。期间，单票运输成本为0.55元，同比和环比分别下降21.4%和15.4%，占单票成本的41.98%。运输成本的下降主要是由于油价下跌和通行费减少。

Q1 2020年，公司调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为30%，同比下降1.5个百分点。与前几个季度相比，Q1的利润率相对较低，但在2020年，在健康事件的影响下，公司仍能保持相对稳定的利润水平。Q1整体利润下降，调整后的净利率为16.2%，同比下降4.9个百分点。

由于规模扩张，中通近年来的资本支出增速快于收入增速。在Q1，2019年和2020年分别增长了31%和88%，分别占收入的23.64%和44.36%。公司资本支出主要用于购买厂房、设备及车辆和土地使用权，Q1土地支出占41.3%。公司前几年前瞻性购买土地，一方面抑制了租金的上涨，另一方面节约了成本，使得更多的加盟商获得了利润补贴空。

2020年，健康事件对公司的经营活动产生了重大影响。Q1净现金流量1.78亿元，同比下降72%。然而，公司的现金流仍然很充裕。截至2020年3月，现金及等价物50.2亿元，短期投资101.17亿元，合计151.37亿元。

领先地位稳定

中通的负债水平很低。Q1 2020年的资产负债率仅为19.1%，在同业中最低。其债务构成基本上是经营性负债。公司往来账户中的可用现金是基于2019年52.26亿元的资本支出和11.6亿元的营业费用，因此无需担心2020年的不确定事件。而不确定性事件基本消除，Q2之后的运营也进入了正常轨道。

从行业竞争的角度来看，快递企业的竞争不仅仅是企业的竞争，快递的上游与一个巨大的电子商务消费市场相连。阿里、品多多、JD.COM等电商龙头，占电商快递业务近90%，电商套餐占套餐总量近80%。可以说这三个电商平台影响了快递行业格局。

电商龙头大多有自营快递企业，如阿里的菜鸟、京东物流、苏宁物流。2018年菜鸟以10%左右的持股比例战略入股中通，这其实是阿里在中通的持股。中通和阿里电商有着长期的合作和投资关系。阿里的包裹市场份额超过60%。同时与新崛起的品多多有深度合作，中通领先地位稳固。

综上所述，ZTO·Q1的表现有所下降，这主要是受健康事件的影响。该公司通过股权约束与加盟商和员工分享利益。在Q1期间，它通过盈利补贴牺牲了部分利润，但保持了业务量的逆势增长。3月后快递行业恢复增长，公司年度业绩有望乐观。公司有阿里撑腰，业务量增长有保障。同时，品多多也带来成长空。

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