新股上市首日交易机制 取消新股上市首日涨跌幅限制 还需推出T+0交易
民生1月12日，第23届中国资本市场论坛在北京举行。在此次论坛上，中国证监会副主席方星海提出取消新股首日涨停限制的建议，引发市场涟漪效应。基于方星海副主席作为“证监会副主席”的地位，这一建议很有可能被采纳。
目前，副董事长方星海在IPO上市首日限额制度中提到了一些问题:首日价格上涨44%，没有成交量，没有成交量的价格是虚幻的、不准确的。而且因为第一天44%的涨停，人为限制导致价格不合理，前几天没有成交量，非常不合理，限制了交易。
应该说IPO首日限价制度的弊端是显而易见的。但市场要认识到，IPO首日实行限价制度是有历史原因的。其实在制度实施之前，IPO上市第一天是没有限制的。副董事长方星海建议取消IPO首日限价，这实际上是回到了原来没有限价的做法。
所以这里需要澄清的问题是，IPO首日没有限价，但IPO首日为什么要限价？原因是，在没有限价的情况下，IPO首日炒作非常严重，IPO首日波动也非常巨大。甚至有的IPO在IPO的第一天就走的太高，然后一路走下去，把二级市场买股票的投资者都套牢了。于是，IPO首日不涨价不降价的做法遭到市场的强烈抨击，IPO首日限价成为当时市场的诉求。也是在这种情况下，2013年12月13日，沪深交易所发布了《关于IPO上市首日临时停牌制度的通知》，将IPO上市首日IPO涨幅限制在44%。
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事实上，在a股市场投机盛行的背景下，IPO上市首日实行限价，或者取消限价，并没有改变市场投机的真实性质。在没有价格限制的情况下，市场投机力量在IPO上市首日进行高效投机；但在限价的情况下，市场投机力量将投机过程延伸到上市后几个交易日，即上市后无限涨停。所以从投资的角度来看，很难判断孰优孰劣。
但由于IPO首日限价制度的出台是对以往IPO首日无限价制度的否定，也说明限价比限价更为积极。一种是降低投机者的效率，增加投机者的成本。第二，有利于中小投资者提高风险意识。在没有限价的情况下，投资者可能对市场前景充满幻想，所以会在第一天甚至高位进场；但在涨停板的情况下，当股价收于涨停板时，投资者很难买入股票。连续几次涨停后，投资者的风险意识会增强，高位追涨的可能性会降低。第三，在涨停的情况下，有可能避免新股过度开盘，然后一路走低，从而将投资者困在二级市场。
因此，在首次公开募股的第一天取消限额并不是一个合适的方式。至少IPO上市第一天的限制是不能取消的。作为监管部门，要加强对IPO首日炒作的监管，尤其是对股价操纵的监管。在这方面，需要有一个切实可行的监管体系，特别是要对操纵新股投机行为做出现实而明确的界定。否则，IPO首日解禁将进一步助长IPO的炒作和股价操纵，加剧IPO首日的投资风险。
不仅如此，在IPO首日解禁的情况下，IPO首日波动会加剧，IPO的投资风险也会增加。所以在交易系统中，管理层也要推出相应的T+0交易，让投资者在IPO首日买入股票时及时获利；在买错股票的情况下，可以及时止损。尤其是后者，一旦买错了股票，就无法及时止损，在IPO首日无涨停板的背景下，很容易给投资者带来较大的投资损失。所以在IPO上市第一天取消限价的情况下推出T+0交易，是管理层必须考虑的。(本文首次发表在《成都商报》上)