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新股上市首日交易机制 取消新股上市首日涨跌幅限制 还需推出T+0交易

2021-06-11 20:15:20 民生

1月12日,第23届中国资本市场论坛在北京举行。在此次论坛上,中国证监会副主席方星海提出取消新股首日涨停限制的建议,引发市场涟漪效应。基于方星海副主席作为“证监会副主席”的地位,这一建议很有可能被采纳。

目前,副董事长方星海在IPO上市首日限额制度中提到了一些问题:首日价格上涨44%,没有成交量,没有成交量的价格是虚幻的、不准确的。而且因为第一天44%的涨停,人为限制导致价格不合理,前几天没有成交量,非常不合理,限制了交易。

应该说IPO首日限价制度的弊端是显而易见的。但市场要认识到,IPO首日实行限价制度是有历史原因的。其实在制度实施之前,IPO上市第一天是没有限制的。副董事长方星海建议取消IPO首日限价,这实际上是回到了原来没有限价的做法。

所以这里需要澄清的问题是,IPO首日没有限价,但IPO首日为什么要限价?原因是,在没有限价的情况下,IPO首日炒作非常严重,IPO首日波动也非常巨大。甚至有的IPO在IPO的第一天就走的太高,然后一路走下去,把二级市场买股票的投资者都套牢了。于是,IPO首日不涨价不降价的做法遭到市场的强烈抨击,IPO首日限价成为当时市场的诉求。也是在这种情况下,2013年12月13日,沪深交易所发布了《关于IPO上市首日临时停牌制度的通知》,将IPO上市首日IPO涨幅限制在44%。

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事实上,在a股市场投机盛行的背景下,IPO上市首日实行限价,或者取消限价,并没有改变市场投机的真实性质。在没有价格限制的情况下,市场投机力量在IPO上市首日进行高效投机;但在限价的情况下,市场投机力量将投机过程延伸到上市后几个交易日,即上市后无限涨停。所以从投资的角度来看,很难判断孰优孰劣。

但由于IPO首日限价制度的出台是对以往IPO首日无限价制度的否定,也说明限价比限价更为积极。一种是降低投机者的效率,增加投机者的成本。第二,有利于中小投资者提高风险意识。在没有限价的情况下,投资者可能对市场前景充满幻想,所以会在第一天甚至高位进场;但在涨停板的情况下,当股价收于涨停板时,投资者很难买入股票。连续几次涨停后,投资者的风险意识会增强,高位追涨的可能性会降低。第三,在涨停的情况下,有可能避免新股过度开盘,然后一路走低,从而将投资者困在二级市场。

因此,在首次公开募股的第一天取消限额并不是一个合适的方式。至少IPO上市第一天的限制是不能取消的。作为监管部门,要加强对IPO首日炒作的监管,尤其是对股价操纵的监管。在这方面,需要有一个切实可行的监管体系,特别是要对操纵新股投机行为做出现实而明确的界定。否则,IPO首日解禁将进一步助长IPO的炒作和股价操纵,加剧IPO首日的投资风险。

不仅如此,在IPO首日解禁的情况下,IPO首日波动会加剧,IPO的投资风险也会增加。所以在交易系统中,管理层也要推出相应的T+0交易,让投资者在IPO首日买入股票时及时获利;在买错股票的情况下,可以及时止损。尤其是后者,一旦买错了股票,就无法及时止损,在IPO首日无涨停板的背景下,很容易给投资者带来较大的投资损失。所以在IPO上市第一天取消限价的情况下推出T+0交易,是管理层必须考虑的。(本文首次发表在《成都商报》上)

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