多少次 普通中国人 到底有多少次改变阶层的机会

2018年，电视剧《大江大河》在全国热映，这部片子以3个贫穷青年为主线，讲述了小人物在大时代中从底层一路拾级而上的奋斗历程。

一边说一边不禁思考:40年来，普通中国人有多少次机会换班？在大时代的变迁下，我们该如何借势，掌握自己的命运？

↑   “大江大河”剧照

“赚小钱靠本事，赚大钱靠康博”。投资是人生的支点。长期来看，约90%的投资收益来自成功的资产配置。个人财富的积累与经济周期密切相关，经济周期的判断基本决定了投资的输赢。

或许你听过这样一个例子，如果整个经济都站在一个上升的电梯里，那么不管你在电梯里是蹲着，站着，还是跳着，你的财富都在快速的增长，区别的只是速度和幅度而已。

但如果整个经济进入下行电梯，巢下就没有鸡蛋，再怎么努力向上跳，也避免不了在深渊里翻滚的厄运。

所以投资最关键的一点就是要顺势而为。

首先，过去几十年创造财富的五大机遇

财富的英文是“fortune”，“fortune”这个单词还有一个意思，就是命运。每一代人都有每一代人的财富命运，关键在于你能否抓住，回顾过去几十年，我们看到了太多的时势造富的成功案例。从改革初期，大概有5次造富的机会，只要抓住了其中的一次，命运就会发生翻天覆地的变化。

1.90年代市场化改革的大趋势给了我们出海的机会。

1984年，邓小平同志第一次“南方讲话”，坚定改革开放的信心，伴随着改革开放的春风，看准了短缺经济和市场化改革的潜力，中国第一代企业家“84派”应运而生，鲁冠球先生就是其中的典型代表。

鲁先生坚持“有社会潮流的事情一定要做”，从上世纪60年代开始，他就顺应社会潮流创业。1978年，他判断国家会大力发展汽车工业，于是下定决心放弃其他项目，专攻汽车底部零件——万向节。

↑   万向集团创始人鲁冠球先生，中国第一代企业家典型代表

1983年，在国家肯定非国有企业家存在的合理性后，他与乡镇政府签订了合同，使万向成为全国第一家实行个人风险承包责任制的乡镇企业。

1988年，他出资1500万元买断了工厂股权，万向正式从乡镇企业变为民营企业，开始市场化。最终鲁冠球先生成为民营“不倒翁”、商界“常青树”，缔造了一个横跨汽车、能源、房地产等多个产业、营收破千亿的商业帝国。

2.过去20年人口红利的大趋势给了我们房地产的机会。

1992年，小平同志第二次“南方讲话”，这一年诞生了一大批企业家，他们也被称为“92派”。其中很重要的一个方向就是房地产，1992年南巡讲话市场经济确立，商品房市场化是大势所趋。

以北京为例，当时人均住房面积只有7平方米，供不应求，大大提高了空。商品房价格刚开始放开，年均上涨30%，商机巨大。在此背景下，房地产开发的热情得到充分激发，房地产开发迅速升温，掀起了建设狂潮。

1992年，全国房地产开发投资同比增长117%，地方房地产投资普遍增长50%以上。这一年杨国强看到了人口红利和城镇化红利，接盘创办碧桂园，在近20年房地产的黄金时代中高速发展，目前碧桂园的销售收入已经超过了7000亿，成长为全球最大的房地产企业之一。

图表1商品房市场化后，销售快速增长

↑  资料来源： wind、如是金融研究院

图表2商品房市场化后，销售面积屡创新高

↑  资料来源：wind、如是金融研究院

个人也是如此。如果你能认清大势，早点买房甚至多买公寓，那么你的财富和命运可能会彻底改变。

我身边有两个朋友，一个在十年前借钱买了房，另一个则是不舍得买，一直在努力的存钱。结果，前一个朋友现在不仅早就还完了贷款，还又买了一套大房子，而后一个朋友后来辛辛苦苦攒的钱才刚够一个小房子的首付。

当两个人对大势的判断不同，财富的增长和人生的轨迹就完全不一样了。

3.2001年中国入世，给我们的机会就是贸易。

全球化最大的动力来自中国，最大的受益者是中国。从绝对值看，中国进出口总额从1990年的5560.1亿元增长到2017年的27.79万亿元，进出口总额增长近50倍。

从相对量来看，同期GDP从1990年的1.87万亿元上升到2017年的82.7万亿元，中国进出口总额占GDP的比重，1990年为24.7%，2006年最高时超过65%。

增速方面，中国加入WTO后，进出口总额平均增速高达14.55%，而同期GDP增速为13.31%，贸易增速高于同期GDP增速。

在全球化红利的推动下，中国先后超过西班牙、法国、德国、日本等国，成为全球第二大经济体以及全球第一大出口国，从事出口贸易的企业从中受益。

图3 2001年进入市场后，中国成为全球化的最大受益者

↑  资料来源：wind、如是金融研究院

中国第一位女首富张茵是通过出口贸易起家的。1987年，张茵开始在mainland China寻找造纸厂作为发展纸张出口业务的合作伙伴。

受益于全球化，出口业务快速发展，到2002年，张茵的中南控股跃升为美国集装箱出口用量最多的公司，张茵也迅速进入了珠三角顶尖的富豪行列，于2009年成为“胡润百富榜”上第一位女首富，也是全球第一位白手起家的女首富。

4.下一个机会是互联网革命。

1999年前后，中国的互联网开始兴起，根植于中国的庞大市场，互联网红利催生了今天我们看到的这些99派互联网大佬们。

可以分为两个层次，一个是以新浪、搜狐、网易为代表的门户时代，一个是BAT时代，现在又增加了J和JD.COM。

↑   移动互联网时代到来

2015年，移动互联网时代到来，15位创业者抓住移动互联网的机会，迅速崛起，以T、M、d为代表，还有李笑来，原本是新东方的老师，因为看好区块链逻辑而持有比特币。随着比特币的暴涨，他成为了中国比特币首富，实现了财务自由。

5.离我们最近的一次机会，就是以2008年为起点的资产泡沫化。

在过去的十年里，中国的货币基本上被水淹没了，几十次RRR的降息和极度宽松的货币政策和金融监管。

2008年，我们的M2还不足50万亿，现在已经超过180万亿，货币增长带来了金融泡沫的繁荣。2016年，我国金融业占GDP的比例一度达到8.4%，远远超过了美国日本等发达国家，显然是过度的繁荣。

金融化时代，金融业成为最受青睐的职业，收入相对可观，尤其是非银行机构。新财富经纪分析师年薪百万，发债佣金高达百万，新三板做市业务人员收入超百万。金融从业人员已经成为高收入的代名词。2016年后，金融监管力度加大，金融泡沫开始退潮，金融业面临前所未有的压力。

图表4  货币宽松，金融业迎来十年黄金时代

↑  资料来源：wind、如是金融研究院

要想站在时代的前沿，第一步就是认清大势，顺应大势，机会来了就把握住。

2012年，我放下央企铁饭碗，去了一家民营券商，别人都不理解，觉得很冒险，但我其实一点都不慌，因为我知道金融化的高峰就要来了，金融业当然是最为受益的，这是我的第一次创业。

2017年11月，我辞去券商高管一职，创办金融学院，投身互联网知识支付行业。朋友开始不理解，甚至担心我，并劝阻我。毕竟放弃券商高管的身份，机会成本很高，自己创业风险很大。但我一点都不担心，因为我知道金融已经进入下行周期，未来一定是互联网和知识的时代。

我讲自己的经历，目的就是告诉大家，努力很重要，但是不能盲目努力，必须要看清大势，选择正确的赛道，否则努力就白费了。

从这个角度来看，选择可能比努力更重要。

 二、经济周期轮回，2019资产荒或将再现 

事实上，从2014年到2018年，中国经济经历了一个完整的经济周期。

1.衰退阶段

2014年初，经济开始加速下行，一年内实际GDP增速从7.9%降至7.1%，下降0.8个百分点，经济正式进入衰退阶段。

为了保住7%的经济增长底线，政策从2014年11月降息开始升级到全面宽松，随后2015年我们看到了十几次降准降息以及PPP、专项建设基金的大规模投资，市场上一度出现“资产荒”，资金太多、收益高的优质资产太少。

2.恢复阶段

在全面宽松和大规模投资的刺激下，经济从2016年开始逐步进入复苏阶段。

需求侧房地产和基础设施投资继续回升，推动名义国内生产总值在2016年第一季度触底，实际国内生产总值在第三季度触底。

与此同时，2015年底提出的供给侧改革导致产能去化，微观市场的商品价格和一二线房价开始上涨。

3.过热阶段

2017年初开始，宏观上的经济增速虽然还在回升，但幅度并没有前几轮刺激那么明显。

与此同时，大剂量的货币宽松开始推动资产价格泡沫，一线城市房价几乎翻倍，三四线城市楼市持续火热，迫使各地加大房地产调控力度，货币政策明显收紧。

4.滞胀阶段

在去杠杆的桎梏下，大规模刺激政策对经济的拉动作用逐渐耗尽，经济增长复苏明显遭遇瓶颈。2017年三季度，经济增速再次开始下滑，实际GDP下降0.1个百分点，名义GDP下降0.5个百分点。经济增长动力不足，但三四线城市楼市依然火热。

5.衰退阶段

从2018年开始，经济再次进入衰退阶段。

2018年一季度开始，GDP增速出现了明显的下滑，从6.8%降至6.5%，创下十年来新低，经济下行压力加大，房价开始回落，这就是衰退的典型特征。

从目前来看，整个市场现在正处于一个更大的历史转折点。短期来看，经济下行还没有结束，现在是下半年。

从资金端来看，由于政策纠偏和监管松动，无论降准还是支持民营企业发展释放流动性，整个金融资金端是松动的。

从资产端看，由于经济仍处于下行周期，资产收缩持续，将导致可配置资产有限。资金会涌向一些基本面好的资产，而其他基本面不好或讲故事的资产则会被抛弃。

所以，会再次出现资产荒和核心资产的泡沫化。2014-2015年的故事告诉我们，经济差，市场不一定差，因为资产可能比资金收缩得更快。

第三，未来，这四大投资机会值得特别关注

2019年外部形势依旧复杂严峻，金融退潮还在继续，风险可能会加速爆发，全球经济增速放缓已成为一致性预期。

内部经济下行压力依然存在，房地产调控仍将持续，地方政府融资受限，基础设施承压，贸易摩擦增加出口不确定性。

上半年，经济还会继续下探，出现一个相对的底部；下半年，在稳增长措施的刺激下，经济或将能有所起色。

我们相信黎明终将到来，但我们可能要穿过一条长长的隧道。经济下行周期，资产波动加剧，投资难度会大大增加，但投资者的机会还是很多的。

1.股票市场

2016年市场无限，2017年大放异彩，2018年隧道漫漫。

目前，A股的估值确实处于相对全球低位，估值是比较便宜的。从长远来看，目前的A股估值仍然处于历史的底部区域，是值得配置的。

短期来看，今年是股市的大年。近两个月上证指数上涨30%，创业板上涨近40%。指数涨幅不低于2015年。从年初到现在，整个估值水平确实发生了很大的变化，估值修复了27%以上。

接下来股市可能会有更好的结构化投资机会，但业绩分化会更严重，基本面好的股票会有市场。特别是在科创板的推动下，部分成长型科技价值股仍将成为投资热点。

另外，现在来看，宏观政策、外部环境、经济政策都是比较确定的，今年的股票市场肯定比2018年好，这个是毫无疑问。但需要注意的是业绩出清还在继续，业绩挤泡沫还有很大的压力。基本面不好的股票的业绩风险仍值得警惕。

2.核心城市的房地产

逻辑非常简单，研究中国十几年的房价走势，可以得出一个非常基本的结论，只需要看一个信号就好了，那就是政策。

在2014年9月30日的新政中，很明显整个政策是宽松的，但很多人对房价并不乐观，2015年也没有上涨。房地产政策很宽松，房价没有涨。

不是不涨，是因为时间还没到，一个最基本的规律，只要房地产政策放松，房地产一定涨，但是每次时间会有存在时滞。比如说2014、2015年政策宽松，结果2016-2018年房地产出现暴涨。

从宏观角度来看，从去年到今年，货币政策略微宽松。从房地产调控政策来看，房贷利率下降，部分地区限售限价政策开始放开。整个市场的政策转向已经非常明显。虽然不会像2014年那样强势，会有调整首付、放开限购等大动作，但应该更像2011年，以货币宽松和部分宽松为主，但方向已经明确，只是时间问题。

↑  新一线城市杭州

一线城市和热点新一线城市将是最大受益者。

但是需要提醒一下大家，前三轮货币政策宽松之后，房价的估值可能都是一样，这一轮可能不一样，从这两年开始，一线城市和二线城市，核心城市和非核心城市房价的差距在拉大，比较看好的是核心城市。

虽然从大周期来看，中国房地产市场仍有20年相对较好的发展期，留下了黄金时代和相当可观的白银时代。

但是，这并不意味着所有城市的房地产市场都能迎来白银时代，恰恰相反，在属于房地产市场的白银时代，真正的分化会愈发明显：核心城市触底回暖，非核心城市回调。

港股分化明显。每七美元就有一美元花在腾讯身上。房地产市场也是如此。价格差异化是大势所趋。未来房地产市场会越来越分化，不同城市的房地产市场和房价指数也会越来越分化，从美国、日本等成熟市场经济国家的角度来看确实如此，中国市场也是如此。

3.债券投资

在乱世买债券，经济不好的时候债券一定是好的，所以2018年虽然事故很多，但是有一个地方不会发生事故，那就是债券市场，而债券市场最重要的决定因素就是基本面。

由于2018年整个经济在下行，通胀在下行，货币政策在宽松，所以自然而然利率会下行，今年没有去年的机会好，但是经济基本面还没有好转的迹象，依然有机会。

2019年将出现“衰退式宽松”，2014年和2015年可能会再次出现资产短缺的情况。当银行无处可去，不投资实体项目时，资本市场会吸收更多的资金。

所以，今年债券市场还是有机会的，不同的是债牛进入下半场，随着融资条件缓解，高等级债券配置价值会继续存在，同时仍要规避有违约风险的低等级债券。

4.产权投资

股权投资目前是最坏的时代，也是最好的时代。尽管在过去这些年可能经历了一些比较大的泡沫，但长期来看，中国市场确实还是投资最好的市场、前无古人的全球最大市场，没有之一，印度、东南亚也好，都很难替代中国。

这是因为中国市场有两个鲜明的特点:第一是体量巨大，而且是全球最大的市场，很可能是前所未有的统一市场。

中国前年GDP 82.7万亿，相当于11.4个韩国。抖音之所以可以在不到2年之内成为全球下载量最大的APP，也是得益于巨国效应。尽管这几年做企业、做投资的人觉得赚钱不如前几年好赚了，这主要是一个周期过后带来的一种感觉。

第二个是沉默的市场。很多人从来不去三四线城市看项目，反映出中国未来还有很多潜在的价值有待开发。

中国广大的三四线城市，这个沉默的市场，如果未来能够打通的话，潜力无穷。拼多多、快手都是典型案例，用户正在从一二线城市往三四线城市下沉。

在过去，这个渠道是不可能的，因为单个城市投入巨大的成本是不值得的。但是互联网有效地结合了这些城市，这实际上使得中国的市场特别大。很多人没有关注过沉寂的市场，但如果有操作机会，关键是如何找准机会。

未来，我们国家在科技领域、消费领域，仍然会出现很多独角兽企业，而且独角兽的质量会越来越高。

未来十年的产业趋势有五个值得关注的重要方向，可以简化为FRESH，即Fun、Rich、Education、Safety、Health。

  四、结语 

美国著名投资大师霍华德·马克斯曾说过，“忽视周期，计算趋势，是投资者最危险的事情之一”。

相信很多投资者都对此深有感触，很多时候选择比努力更重要，在上行周期大多能获得不错的投资收益，在下行周期无论你多么努力也是收益平平甚至亏损，最常见的结果是“周期永远胜在最后”。

因此，每个投资者都需要基于对经济周期的基本判断和大规模资产轮动的基本常识，形成系统的投资逻辑，才有机会把握住一个又一个风口。

在这个财富巨变的时代，财富的逻辑早已生变，过去是劳动造富，未来更多是投资造富。

与劳动投资收益相比，投资收益变得越来越重要。一个可靠的投资决定可能会为你节省十年，甚至改变你的生活。这一切的前提是认清大势，顺势而为。

对于未来，“你不能预测，但你可以做好准备”。

 

首席经济学家关庆友20年的经济研究洞察和投资研究经验，将帮助您构建专业的投资思维体系，实现精准投资，有效规避风险，科学配置资产，稳步升值财富。